首先，ANRPC下調9—12月的天膠產量。國慶節假期期間，泰國遭遇強降雨，15府遭遇洪水。國內海南產區由于臺風登陸，導致多地割膠作業受到影響，部分地區膠水供應偏緊。ANRPC預計9—12月產量下降3.8%，預計9—12月消費量下降1.8%，由此推升原料價格上漲。據統計，節前國內上海地區現貨市場全乳膠報價、泰國合艾市場杯膠價格分別為11975元/噸、36.95泰銖/公斤，上周五分別漲至13075元/噸、38.5泰銖/公斤，上漲幅度分別為9.18%、4.19%。

其次，輪胎產量和出口量明顯好于上半年。三季度全球經濟略有復蘇，輪胎需求量回暖。據統計，1—8月份，國內輪胎外胎產量高達50108.5萬條，較去年同期下滑8.4%，降幅較1—7月份收窄5.6個百分點。自6月開始，國內輪胎外胎產量單月產量環比和同比增速都已轉正，尤其是8月份，輪胎外胎產量同比大幅增長13.4%。國慶節后，國內半鋼胎和全鋼胎開工率同比和環比延續前期上漲趨勢。截至10月15日，半鋼胎廠家開工率為71.11%，環比上升2.89個百分點，同比上升7.92個百分點；全鋼胎廠家開工率為74.98%，環比上升0.95個百分點，同比上升7.39個百分點。國內頭部輪胎企業的全鋼胎訂單基本處于供不應求的狀態。

自6月份開始，國內輪胎出口形勢逐漸好轉。8月份，國內乘用車胎出口量達2056.2萬條，同比增長2.1%，是疫情后首次實現同比正增長；國內卡客車胎出口量達916.0萬條，同比增長19.9%，全鋼胎的出口需求恢復更加迅速。三季度，歐洲替換胎市場的銷量較前兩個季度出現好轉，除農用車胎以外，所有類型輪胎的出貨量環比均止降回升。8月份，美國輪胎進口量同環比雙增，并創五年以來新高。綜合來看，四季度市場將繼續維持現有的復蘇局面，但是幅度還需要市場最終的回暖氛圍來決定。

最后，國內汽車行業持續向好，產銷保持增長。中國汽車工業協會公布的數據顯示，9月份，汽車產銷分別為252.4萬輛和256.5萬輛，環比分別增長19.1%和17.4%，同比分別增長14.1%和12.8%。2020年1—9月份，汽車產銷分別為1695.7萬輛和1711.6萬輛，同比分別下降6.7%和6.9%，降幅較1—8月分別收窄2.9個和2.8個百分點，繼續呈現收窄之勢。同時國外汽車銷售情況也進一步反映了市場的回暖潮。

需要注意的是，10月上旬11家重點企業汽車產銷分別完成45.6萬輛和34.4萬輛，同比分別下降3.8%和24%。說明市場雖然回暖，但是持續力度有限。綜合來看，四季度國內汽車行業仍將以去庫為主，但是時間周期或將偏長。

9月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計86.6萬噸，同比增長59%。1—9月共計進口537.3萬噸，較去年同期上漲14.1%。當前國內天然橡膠整體庫存為142萬噸，處于高位水平，或將制約后期膠價的反彈空間。

從技術盤面來看，節后天然橡膠主力合約市場重心不斷上移，走勢偏強，接近今年年初的高點14400元/噸，上方壓力相對明顯。

綜合來看，我們認為，短期眾多利好因素疊加推升膠價繼續走高，但是考慮到技術面以及下游后續的實際需求，后市上漲空間或將有限，建議謹慎操作。